下一步货币政策是否还有发力空间？年初货币政策的超预期操作已经清晰地向市场传递了十分重要的信息，首战2024年的货币政策将力求避免被动的、首战滞后的、欠力度的操作，努力实现主动的、前瞻的、有力度的积极操作，以更好地配合积极的财政政策，实现宏观经济和政策目标。

从1月份社融增量数据来看，进球甲定在企业信贷保持较高规模、进球甲定居民信贷显著增长的同时，企业债券净融资4835亿元，同比多3197亿元，显示当前企业发债融资通道相对较为顺畅。去年底以来，姆巴市场普遍预期2024年上半年央行可能会降准两次，每次0.25个百分点。

随后，佩西国内中小银行纷纷下调存款利率。货币政策超预期的原因是什么？为实现2024年的政策目标，妆照货币政策需要更好满足市场方方面面的较强需求。鉴于新的万亿国债是从2023年四季度才发行，首战主体部分可能要在2024年一季度发行完毕，其政策效果将主要在2024年得到释放。

在地方财政层面，进球甲定预计新增地方专项债额度为4万亿元左右，进球甲定用于偿还地方存量债务的特殊再融资债券可能发行1.5万亿元左右，有较大可能会高于2023年的水平。在近期LPR降息政策出台前，姆巴官方媒体曾多次发布前瞻性指引信息，姆巴提示LPR利率稳步下行时机已经具备，强调MLF利率按兵不动不会影响LPR利率变化等，最后央行公布的非对称LPR利率降幅甚至还超出市场普遍预期，取得了较好的政策效果。

佩西（作者为中国首席经济学家论坛理事长）责任编辑：刘锦平主编：程凯。

在两者的政策协同中需要解决好的关键问题，妆照就是货币政策的扩张如何与财政政策的扩张更好地匹配。尤其是国家中长期重点建设项目，首战包括水利设施和新基建领域，需要金融给予有力支持。

结合国际实践来看，进球甲定包括美联储在内的多国央行灵活运用前瞻性指引等预期管理手段，释放政策信号，提高了货币政策调控的有效性。1月24日，姆巴央行下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元。

预计MLF有下降10-20bp的空间，佩西LPR仍有可能相应下调。我们预测，妆照2024年最终实际赤字率很可能达到或超过3.8%。